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鉴于“市盈率=市值/净利润”，我们不妨对恒瑞医药的净利润进行分析。选取西药、中药、生物制品以及保健品等领域的10家医药公司，对比其利润数据粗略可见，中国医药行业的“暴利”比比皆是（表4）。如，步长制药（603858）的销售毛利率一直稳居80%以上；上海莱士（002252）的销售毛利率常年在60%以上；华大基因的同项指标也多年位居50%之上。但相较于恒瑞医药，前述三者相形见拙。2007年以来，恒瑞医药的销售毛利率连年高于81%，最高达到87.07%，已然是中国毛利率最高的医药企业。

但值得注意的是，可口可乐仍受自有装瓶业务特许经营权重组的影响，营收较上年同期下滑9%。而在2017年，该公司全年营收354.1亿美元，同比下滑15%；净利润为12.48亿美元，同比下滑81%。在此之前的2012年至2016年期间，“肥宅快乐水”营收从480.17亿美元逐年下滑至418.63亿美元。到了2017年，可口可乐已经连续五年业绩下滑。

‘你不是说用户协议很专业吗？’‘实际操作中就不是那么回事了。据说有一个人，在平台上投了不少钱。他和平台的 CEO 是微信好友，提不出钱之后，他在朋友圈里称，知道 CEO 住哪，要去堵门，还有些威胁的话，随后他的钱就提出来了。’‘这不成恐吓了！就不想着走一走法律手段吗？’出现争端时不走法律程序，管用的竟然还是水泊梁山那一套，不由得让人感叹，法治观念的普及依旧任重道远。

田惠宇口中的回扣，即“小账”。“小账”是相对于“大账”而言的。“大账”在明、对外，“小账”在暗、对内。其实，这一潜规则不仅存在于银保市场，在车险领域也早已司空见惯。“大账”是指，保险公司委托银行、邮局、4S店等第三方渠道代卖银保、车险等产品之后，支付给他们的正常手续费，即双方在业务合作协议上写明的手续费支付标准。业内人士告诉记者，一般各地保险市场都会设置“大账”上限，不同期限不同类型的产品上限水平不一。

而医药公司经营活动现金流量净额减少的主要原因包括：在广州GPO中标后，加大了药品储备采购；同时调整业务结构，医院销售比重有所提高，医院业务回款期较长致使应收账款增加；票据贴现同比减少。金戈数据未提及近月来，关于国产伟哥“金戈”的利益分配问题把白云山推向了风口浪尖。此前，北京康业元连续公开发表多封举报信，炮轰广药集团“伟哥”财务造假，并控诉董事长李楚源存在违法违纪等行为。对此，白云山连续发布了两份澄清公告进行回应。

强大的竞争力及行业龙头地位当是恒瑞医药高估值的基础所在，而研发投入完全费用化，使得其真实净利润被低估，则是其高估值的另一重要原因。作为创新药龙头股的恒瑞医药，研发投入巨大，并且长期将研发投入全部费用化处理，这使其财务呈现“低成本、高费用”的特点，销售毛利率与销售净利润悬殊共存。鉴于恒瑞医药的研发投入力度逐年加大，其市盈率或继续上升。